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上市涂企负债居高不下为哪般?建厂扩能仍要警惕经营风险

文章来源: 中外涂料网       发布时间:2019-06-24

6月20日,涂料行业观察员赵中鹏在接受采访时说,除了部分涂料企业因为投资经营不善导致负债增加外,规模建厂扩张是目前上市涂企负债增加的主要原因,但建厂扩能仍要警惕经营风险。上市涂料企业资产负债率、流动负债普遍较高。


据统计,东方雨虹2018年资产负债率58.84%,流动负债为85.71%;2018年三棵树营收35.84亿元,净利润2.22亿元,但资产负债率为57.82%,流动负债97.93%;凯伦股份2018年资产负债率52.39%,流动负债为99.54%;科顺股份2018年资产负债率40.9%,流动负债为92.7%;金力泰资产负债率21.47%,流动负债则为95.55%;亚士创能资产负债率48.4%,流动负债为71.85%。

上市涂企负债居高不下为哪般?建厂扩能仍要警惕经营风险

东方雨虹


涂企负债居高不下为哪般?涂料行业观察员赵中鹏认为,负债率过高,说明企业的资金压力相对较大,企业的偿债风险增大。但出现这种情况的深层次原因可能有两个方面,一是盈利能力降低,二是企业投资及业务量增大。从目前的涂料企业发展状况来看,涂料行业正在经历从新增主导市场逐渐向存量主导市场逐渐转变的过程,随着落后企业和劣质产品不断从行业中被挤出,优质涂企的行业容量仍在延续稳定增长,产业集中度正在大幅提升。因此,企业的规模扩张是负债增加的主要因素。


以东方雨虹为例。东方雨虹上市11年,致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域。


根据2018年年报显示,东方雨虹营业收入140亿元,同比增长36.46%,净利润15.1亿,同比增长21.75%;每股收益1.01元,每股净资产5.02元,净资产收益率20.36%。其2018年年度分红派息实施方案为,以总股本14.9亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.0元(含税),合计派发现金红利总额为4.48亿元。


2018报告期末,东方雨虹货币资金余额为48.55亿元,占总资产的比重为24.70%;有息负债(短期借款+一年内到期的非流动负债+其他流动负债+长期借款+应付债券)余额为52.17亿元;本期利息费用总额为2.15亿元,占归属于母公司所有者的净利润(简称“净利润”)的14.24%。


6月6日,东方雨虹对深圳证券交易所2018年年报问询函回复中称,公司货币资金水平与资金需求相匹配。公司货币资金48.55亿元,库存现金0.02亿元、银行存款46.29亿元(募集资金专户1.41亿元)、其他货币资金2.24亿元。公司货币资金较2017年末增加24.32亿元,主要源于公司业务量增长和保证资金安全的需要,具体资金需求情况有募集资金专户及保证金需求、冬储原材料采购储备资金、持续推进在建项目、业务增长及稳健的资金管理策略。2018年实现筹资活动现金净流入29.12亿元,主要系随着公司近年来较为稳定的财务状况及较高的盈利水平,取得的银行提供的授信额度得到提升,公司基于自身经营及项目投资安排,增加了银行贷款规模。


东方雨虹对于公司“支付的其他与投资活动有关的现金”中“购买理财产品”本期发生额为1.5亿元,将大额闲置资金用于购买理财产品的同时又存在大额有息负债的原因及合理性补充说明称,公司购买的理财产品主要系在不影响日常经营需求的前提下,为提升资金使用效率,进行的短期现金管理,而公司有息负债系为满足公司中长期业务发展需求所融入,两者运作目的不同,期限错配。


三棵树则是因为产能扩张,投资加大,而导致负债较高。


中泰证券分析师张琰在研究报告中认为,三棵树产能扩张确保收入稳步增长,未来降费有望致盈利能力提升。截止2018 年年底,三棵树在产墙面漆产能达到 73.5 万吨,同比增长 54.1%,新增产能有效缓解了原有产线的生产压力,2017 和 2018 的产能利用率分别为 68%和 61%。三棵树前期投入大量人力和费用进行销售渠道的铺设,目前将逐步进入收获期,后续降费或成主旋律,在毛利率基本稳定的情况下,销售和管理费用率的降低将促进盈利能力稳步提升。预计三棵树2019 和 2020 年的盈利分别为 2.91 和 4.06 亿。

上市涂企负债居高不下为哪般?建厂扩能仍要警惕经营风险

三棵树


2019年,三棵树迅猛发力。4月24日,三棵树发布2019年第一季度报告显示,实现营收6.31亿元,同比增长62.22%,归属于上市公司股东的净利润为负191.95万元,而上年同期为负780.43万元。形势走好。


更为亮眼的是,4月26日,三棵树安徽生态工业园投产,28日在上海设立第二总部,将营销中心搬到了东方大都市,“双总部”架构助力其全球化战略的加速实施。一举中标造价达19亿元的亚洲基础设施投资银行总部永久办公场所项目。市场表现,群雄瞩目。


比较而言,凯伦股份2018年实现营收6.19亿元、净利润6510.28万元,基本每股收益0.50元。但经营活动产生的现金流量净额为负2410万,而2017年为71万。公司副总经理栾承连在业绩说明会上表示,建筑防水材料行业具有一定的季节性。在我国北方,一般每年一季度由于天气寒冷等原因,是建筑防水材料销售和工程施工的淡季;而在我国南方,建筑防水材料行业季节性主要表现为雨季施工量减少。

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凯伦股份


记者注意到,报告期内,公司唐山工厂引进的国际先进的沥青卷材生产线正式投产运营,在提升产能的同时提高了公司的智能化、自动化生产水平;同时湖北黄冈工厂开工建设,南充工厂开始筹建,公司的产业布局进一步完善,公司整体竞争力进一步提升。


另据凯伦股份4月19日发布的2019年第一季度报告显示,报告期内实现营收1.63亿元,同比增长79.74%,归属于上市公司股东的净利润1699.18万元,同比增长66.26%。归属于上市公司股东的净资产4.51亿元,较上年末增长4.12%,负债合计6.43亿元,经营活动产生的现金流量净额为负1.55亿元,较上年末减少902.35%。


涂料行业观察员赵中鹏认为,随着行业发展步入新阶段,涂料企业对自身的经营战略和业务架构进行了调整,优化管理效率、产能逐步扩张、理顺业务条线,带动市占率进一步提高,盈利能力增强,有望在未来的存量市场中占得先机,负债危机将会大幅减低。但对于规模较小而又在安全环保等方面存在问题的涂料企业而言,打击则是致命的,极有可能朝不保夕,2018年至今,注销及失信涂企增多,大部分和资金链断裂有关。


赵中鹏同时提醒,面对新一轮产业变革,上市涂企产能不断逆势扩张,但仍然要警惕负债过高、经验不善、目标未达预期的风险,原材料价格上涨、销售管理费用及研发投入增加、安全治理环保排污压力加大,以及外部环境都有一定的变数,企业净利润并不一定会同比例增长。在经济寒冬期,企业的负债率最好不要超过30%,这是一个相对安全的区间。


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